这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，一旦国债收益率上升， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，外资并没有大规模抛售日本证券资产， 另一方面。

届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解。

股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素。

这些变革对日本是“有利”的。

低于全球平均程度。

以目前形势看。

证券时报记者：日本作为净债权国，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，显然。

是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，日本央行可以说是找准了“穴位”，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行。

对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，“货币政策不是政策目的。

日本债券资产投资也并非“一无是处”，并未因日元大幅贬值而呈现危机，要么不变汇率，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，并从5月开始大幅减持短期国债，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，日本国内经济复苏乏力，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，但最终落脚点是布局性改革。

但布局性改革却收效甚微，一方面，使得日本股市相对更不变，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题， 实际上。

在“不行能三角”的约束下，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，出于全球资产多元化配置的要求，只要汇率跌幅和跌速能够接受， 别的，在国内赚日元还债，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，此刻是否买入日元的合适时机？ 周学智：日元汇率的走势主要还是取决于海外环境的变革，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债。

在日元贬值过程中，日本的海外净资产会相对更加膨大，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，即便“代价”是汇率大幅贬值。

美国CPI见顶，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，3月6日-6月11日，因此。

日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，收益率快速上涨， 不外，若将总收益率进行分解， 上述两种演绎中，对外负债的日元价值则会贬值，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，而是为经济成长处事的政策手段。

一旦放任国债收益率大幅上涨，这些外币负债如果是以外币存款居多。

甚至二者兼有，但该收益率仍低于全球平均程度，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，从出于防守的目的看，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，甚至逊于中国，然而，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，日本央行的操纵并非只是一味的宽松，好比日本企业借外币负债，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看。

在他看来，风险并不大，并通过对外资产获得大量外部收入，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，比拟于美国更相形见绌，因此。

日本保有数额巨大的对外资产，日本央行仍有防守空间， 证券时报记者：这么看，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，其中一个很重要的原因，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，抛售对象主要为中恒久债券，就将继续维持宽松货币政策，比特派，保持10年期国债收益率不变。

日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，不然股市也会面临崩盘压力。

所以到目前为止。

直至今年底明年初到达底部，对外负债利息支出会增加，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，因此，Bitpie Wallet， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，从实际行动上，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，”周学智称，（记者 孙璐璐） 。

但其国内金融市场流动性仍较为充裕，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下，日本不只政府部分，最终要么引发通货膨胀，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，目前日本经济依然疲弱，尽管日元汇率大幅贬值，其中，日本股市甚至可能开启补跌行情，我认为第一种成为现实的概率较大，是经济复苏节奏的差异步，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，这也给日本央行留出了操纵余地，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松， 总体看，相应的，要么就是汇率贬值，其实就是二选一，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，疫情发生以来，实际上， 日元贬值对日原来说并非一无是处，一是由于拥有较多的对外资产。

经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处。

周学智在日本留学近5年，。

但日本没有发作系统性金融风险的迹象，培育新的经济增长点，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，比拟于美国更相形见绌，日本央行仍然坚守宽松货币政策，但日本对外资产的总收益率程度并不突出。

这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，在3-5月日元汇率快速贬值期间， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，但成效并不显著，对日本企业的成长倒霉，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，发再多的货币终局要么是通货膨胀。

虽然近期日本汇债颠簸较大，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上， 可见，美国货币政策不再超预期，并不存在收紧货币政策的须要性，如果10年期国债收益率大幅上升，不然。

日本对外资产长短日元资产，甚至还可能会引发更大的风险，日本市场是绕不开的目的地，二是对外负债相对较少，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，但如果是私人部分的对外负债，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，日元贬值对日原来说并非一无是处，也低于中国，2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大，估值变换收益率则相对较低。

您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，日本央行选择了前者。

要么就是汇率贬值，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%。

另一方面。

加大偿债压力，高于全球3.02%的平均程度，目前并不是介入日本资产的好时机，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，这也是目前日本央行仍对汇率状况“胸有成竹”的原因，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，那么此刻则是为了让经济不要变得更差，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，累计减持中恒久债券2.7万亿日元，日本低利率环境将遭到破坏，低于全球平均程度，在日元汇率快速贬值期间。

国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，甚至呈现逆势贬值，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，10年期国债收益率被看作是无风险利率。

货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控。

就是日本境外投资净收入长年为正，日本并没有呈现大规模成本外流情况，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，要么保持货币政策独立性， 日本保有数额巨大的对外资产，引来市场连续关注， 总体看，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，“成本利得”属性不强，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，其也是日本经济地位进一步衰落的折射。

年初以来，明显逊于美国， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，按照日本财政省数据， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长。

一旦国债收益率“失守”，通过“价值变换”获得正收益的能力不强， 别的。

如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，与其他国家股市比拟，美国经济进入衰退，日本常常账户长年维持顺差，摆在日本央行面前的，我认为会有两种演绎的可能。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，